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2024年对老百姓大药房来说，是理性与现实交织的一年。
根据其最新财报数据，2024全年实现营收223.58亿元，同比基本持平，但归母净利润大幅下滑至5.19亿元，同比下降44.13%。
进入2025年一季度，这一趋势延续：营收同比下降1.88%，净利润下降21.98%。
盈利能力的持续收缩背后，是整个零售药店行业从“规模为王”向“效率为本”转型的缩影。
利润下滑，
并非简单的衰退
回顾2023年，老百姓大药房净利润尚维持在9.29亿元，而到了2024年骤降至5.19亿元，归因于三大主因：
1.医保控费常态化，高毛利处方药销售受限；
2.刚性费用上升，销售费用率从2023年的19.1%升至2024年的20.4%；
3.收购门店边际效益下降，部分区域门店坪效下滑。
但从结构上看，其毛利率反而稳中有升，从2023年的32.56%提升至2024年的33.87%。
说明企业在优化品类结构、提高非药占比（至30.4%）方面已见成效。
收购估值下行，
反映市场理性回归
老百姓曾在2018年前后以每店200万元左右的价格高频收购，如今单店估值明显回落。
这是估值逻辑切换的信号：从“医保额度+地段”向“人效+坪效+合规率”转变。
高溢价并购时代落幕，头部企业转而重视整合效率与利润回报，避免“吃下消化不了”的门店。
2024年并购门店总量和金额较往年双降，资本更理性，行业正在经历“减法式扩张”。
龙头的韧性，
来自“体系力”
尽管利润承压，老百姓依旧保持正向现金流（2024年经营现金流为20.26亿元），加权ROE维持在7.88%，远优于大多数中小连锁与单体药店。
这种韧性源于其“体系力”：全国化布局带来的采购议价权；数智化能力保障运营效率；品牌力与专业服务能力带来的客户黏性。
在头部连锁中，马太效应已然形成——强者仍强，弱者难续。
中小连锁生存建议：
从“大而全”到“专而精”
在老百姓这类巨头的夹击下，中小连锁该如何突围？
选定一个慢病核心场景（如糖尿病）做深做透，打造区域“信任入口”；
抱团加入专业联盟平台，如京东健康、益丰体系，降低采购与IT成本；
数字化投资“选点突破”，优先赋能TOP20%门店，以点带面；
弱化价格战，强化价值战，如中医服务、DTP专业化。
总结：
这是“效率型增长”的时代
老百姓财报揭示了一个共识：行业已从粗放扩张转向精细运营，规模不再等于护城河，利润才是底气。
对于龙头，这是运营质量比拼的起点；对于中小连锁，这是专注与定位重构的战场。
未来不在于你有多大，而在于你跑得有多稳。